调研时间：2025年9月5日
调研对象：江苏索普（600746）
调研作者：冰火
深水财经社 摄01
公司概况
江苏索普于1996年9月A股上市，截至9月5日，公司总市值88亿元。
公司主营醋酸及衍生品、硫酸、氯碱、ADC 发泡剂等产品，拥有完整的醋酸上下游产业链，具备年产120万吨醋酸、25 万吨醋酸乙酯的生产能力，总体醋酸规模位居行业前列。
今年上半年，公司实现营收31.58亿元，同比下降1.08%；归母净利润1.02亿元，同比下降13.01%；扣非净利润1.01亿元，同比下降11.02%。
02
参会确认
股东大会登记日当天，浑水调研通过公司董事会办公室提交了股东参会材料；会议当天，浑水调研乘坐高铁到达镇江，后打车前往公司地址，江苏索普工作人员在楼下迎接浑水调研，对股东的参会表示了欢迎。
03
现场见闻
总部位于镇江的江苏索普，股东大会地点在江苏省镇江市京口区求索路101号二楼会议室。
图片：江苏索普股东大会现场（深水财经社 拍摄）当天股东大会，江苏索普董事长宣读议案，之后在投票环节，公司董事长、总经理和董秘对浑水调研提出的问题在信披合规的范围内做了解答，体现了对投资者关系的重视。
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出席情况
本次股东会由董事长邵守言主持，公司在任董事9人和监事3人全部出席，董秘范国林出席会议，部分高管以及浑水调研列席会议。
图片：江苏索普股东大会现场（深水财经社 拍摄）05
议案分析
本次是江苏索普2025年第一次临时股东大会，主要审议《关于公司2025 年度向特定对象发行A股股票方案》《修订公司章程及取消监事会》等14项议案，当晚公告显示，14项议案全部获99%以上高票通过。
06
现场交流
1
几年前，公司就曾定增扩产醋酸乙烯业务。不过，近年来公司业绩波动较大。请问，这次上马醋酸乙烯项目未来是否存在产能过剩风险？
答：目前公司醋酸产能利用率已超100%，本次定增醋酸乙烯项目已列入2025年江苏省重大项目名单，采用美国杜邦授权的乙烯法技术，投产后将成为国内单套乙烯法产能最大的33万吨/年醋酸乙烯装置。
首先，醋酸乙烯项目是江苏索普主营业务的下游，近年来虽然醋酸乙烯生产能力大幅增加，但仍存在低端产品过剩，高端货源供给不足仍依赖于进口的问题。本次定增项目有助于解决高端市场的供应问题，实现“进口替代”。
其次，33万吨醋酸乙烯项目达产后，年消耗约23.8万吨醋酸，自己产醋酸，自己消耗，能够形成产业链一体化优势，减少醋酸价格波动的市场风险，努力在醋酸及未来的醋酸乙烯产品上形成技术、规模和成本优势。
最后，本次定增项目建设周期虽为3年，但并非如外界所说要到2028年才完工。目前该项目已在建，包括公用工程建设、长周期设备订购、现场施工准备等，公司将加快建设进度，争取2026年底机械竣工。
2
从公司毛利率来看，2021年至今年二季度持续回落。请问，醋酸价格何时触底回升？公司对醋酸行业整体形势怎么看？
答：2021年醋酸价格暴涨，主要多家大型醋酸生产企业处在停车状态，叠加下游PTA行业需求旺盛，导致短期供不应求。
醋酸价格大涨自然产能疯狂扩张，2024年国内醋酸产量比2020年增长约41%。不过，行业新增产能大部分今年落地，产能扩张周期将结束，之后3~-5年新产能较少。目前醋酸价格处于低谷，我们预计明年行业会逐步好转。
近几年公司持续推进降本增效措施，成本有较大幅度下降，在行业也是位居前列。煤炭是主要原材料，约占醋酸成本60%，目前煤价下跌是利好，公司将通过招投标、比价制度，进一步降低采购成本；通过技术创新和改造，深挖装置潜能，规模效应，降低生产成本，争取今年装置自动化水平提至95%左右，实现节能降耗。
3
近4年多公司股价跌幅较大。请问，控股股东会否再次增持？截至6月末，公司在手现金超过6亿，会否再次启动回购？未来是否有跨界机器人或半导体芯片等热门赛道的打算？
答：作为国有控股上市公司，公司及控股股东、国资监管部门都十分重视市值管理工作，如果有增持、回购计划会及时公告。
对于跨界发展、并购等问题，国资还是希望我们做好主业，不要轻易去做。不过，如果与我们行业关联度高的优质标的，比如机器人新材料、半导体清洗方面等等，我们也愿意去尝试。
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